[三季報快評]海南瑞澤：房地產(chǎn)疲軟 園林綠化虧損
2019年前三季度，海南瑞澤實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.18億元，同比下滑17.20%。公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0.59億元，同比回落47.32%。三季度凈利潤跌幅較二季度擴(kuò)大。
圖1、2：2019年第三季度營業(yè)收入（億元）、凈利潤（億元）及增速情況
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
三季度房地產(chǎn)疲軟 商混毛利率萎縮
海南房地產(chǎn)從2017年起進(jìn)行嚴(yán)格的限購政策，房地產(chǎn)行業(yè)弱勢運(yùn)行，也間接造成商混行業(yè)需求低迷。從前三季度的房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)行業(yè)仍不佳，1-9月，海南商品房施工面積、新開工面積以及竣工面積較1-6月增速回落了3.62個百分點(diǎn)、2.47個百分點(diǎn)和1.45個百分點(diǎn)，顯示著海南三季度房地產(chǎn)仍疲軟，預(yù)計公司三季度銷量較二季度跌幅的32.93%將有所擴(kuò)大。同時二季度商混原材料單位成本已上漲到414.30萬元/方，漲幅達(dá)14.63%，遠(yuǎn)超售價漲幅12.70%，在成本較高的背景下，預(yù)計三季度商混毛利率仍處于萎縮態(tài)勢。
圖3：2017年至2019年9月海南房地產(chǎn)數(shù)據(jù)情況
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
園林綠化未及預(yù)期 PPP項目緩慢推進(jìn)
前二季度，公司凈利潤負(fù)增長，主要是園林綠化經(jīng)營表現(xiàn)不佳，收入仍未達(dá)到預(yù)期，子公司大興園林收入較去年同期大幅回落56.45%，凈利潤嚴(yán)重虧損，2019H1凈利潤虧損較2018H1擴(kuò)大到5663.31萬元。
預(yù)計前三季度子公司大興園林凈利潤虧損幅度將略有收縮，截止9月30日，園林PPP項目的東岸濕地公園項目工程以及邕江綜合整治和開發(fā)利用工程PPP項目已竣工驗(yàn)收，如果這兩項目三季度順利投放市場，將給公司增加額外的收入。
表：2019年上半年海南瑞澤四大板塊凈利潤（萬元）情況
數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
盈利展望
海南房地產(chǎn)行業(yè)仍不佳。今年10月24日，海南省人民政府辦公廳發(fā)布《海南省新一輪戶籍制度改革實(shí)施方案（試行）》（下稱《改革方案》），基本取消落戶限制但非取消限購。雖然此方案短期內(nèi)有助于房地產(chǎn)銷售回升，但對海南房地產(chǎn)施工的促進(jìn)作用仍需要一定時間，預(yù)計公司今年建材行業(yè)業(yè)績增速仍是弱勢運(yùn)行。
而園林綠化和市政工程項目建設(shè)進(jìn)度緩慢，前三季度，公司擁有10個重大項目推進(jìn)（包括園林綠化和市政環(huán)衛(wèi)），其中有2個項目已完工，有3個項目落地并有產(chǎn)出，剩余4個施工項目將在2020年完工。此外這三個落地項目合計收入3030.9萬元占總收入比重只有1.66%。整體而言，四大板塊經(jīng)營表現(xiàn)仍一般，預(yù)計今年海南瑞澤業(yè)績表現(xiàn)將不如往年。
（本文不構(gòu)成投資建議）
編輯：陳瑋
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