在5.12汶川大地震后，四川金頂水泥公司成為股市上一顆閃耀的明星，在低迷的股市中，連拉數(shù)個漲停版。但近期傳聞四川金頂股份有意出讓，筆者為此做一些探究。

　　針對傳聞四川金頂?shù)耐顿Y者——浙江華倫集團有意轉(zhuǎn)向其股份，筆者認為這個可能性非常大。原因有五：

　　第一：華倫集團的主業(yè)為通信電纜，進入水泥行業(yè)具有一定的偶然性。大股東對于水泥行業(yè)不熟悉，不利于做大水泥版塊。

　　第二：華倫集團當初利用上市公司股權(quán)改革的機會以低成本購買國有股份，是出于投資的角度，待價而沽。

　　第三：汶川大地震后掀起一股水泥的需求狂潮，對于四川地區(qū)的水泥企業(yè)價值有一個非常明顯的提升，這個時候出手可以賣個好價錢。

　　第四：中國經(jīng)濟前景的不明朗。對于投資者來說，把資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金，捂住自己的口袋是最重要的事情。

　　第五：華倫集團之前已經(jīng)不斷減持其解禁的股份，經(jīng)過三次大的減持，已將2003年購買國有資產(chǎn)的1.4億的現(xiàn)金基本收回。最后一次減持是在2008年7月1日，是股市最低迷的時期，華倫集團所持流通股僅為1萬股，說明華倫集團有意出手其股份。

　　基于以上五個原因，本人認為四川金頂出售的傳聞有一定的事實依據(jù)。

　　四川金頂，價值何在

　　那么對投資者來說，四川金頂值得不值得接手呢？首先我們從四川金頂?shù)漠a(chǎn)能及噸投資成本的角度來分析。

　　四川金頂集團上市公司所擁有的資產(chǎn)是一條2500噸水泥新型干法生產(chǎn)線及三條濕法窯生產(chǎn)線，同時托管一條2500噸水泥生產(chǎn)線，另外51%控股一條5000噸新型干法水泥生產(chǎn)線（正在建設(shè)中，預(yù)計明年六月左右投產(chǎn)。）

　　三條濕法窯生產(chǎn)線由于災(zāi)后重建的需要，還可以政策上在生存三年以上的時間。另外四川金頂?shù)乃娬窘ㄔO(shè)需要的水泥主要由濕法窯來供應(yīng)。

　　四川金頂按7月上旬的股價8元左右每股來計算，共計28億左右的資產(chǎn)。但實際只控制300萬噸的水泥的產(chǎn)能（其中100萬噸為濕法生產(chǎn)線）。按照目前國內(nèi)最好的投資水平海螺集團的投資，200萬噸的產(chǎn)能的投資約為6個億。這樣計算下來，四川金頂?shù)膰嵁a(chǎn)能的投資要遠遠大于國內(nèi)目前的300元每噸的投資水平。

　　其次，我們從四川金頂今后幾年的盈利能力的預(yù)測來分析。

 　　從災(zāi)后重建的市場需求及國家對災(zāi)后重建的水泥價格市場干預(yù)來看，在其它新建項目還未形成產(chǎn)能的兩年時間內(nèi)，四川災(zāi)區(qū)周邊的水泥企業(yè)200元的利潤是有保證的。但對于水電站的保供合同估計利潤不會很高。按一條2500噸的水泥生產(chǎn)線2個億的利潤。另外100萬噸的濕法窯5000萬的利潤來計算，2009年5000噸水泥生產(chǎn)線投產(chǎn)，將有半年2個億的利潤來源，有1個億屬于上市公司，另外托管的2500噸生產(chǎn)線估計有一個億的利潤來源。2009年四川金頂?shù)睦麧檶⒃?億元左右。2010年由于產(chǎn)能的擴張也將會有5億左右的利潤。2010年后由于災(zāi)后重建的新型干法生產(chǎn)線陸續(xù)形成產(chǎn)能，有可能形成價格的下降而導(dǎo)致利潤的損失。但災(zāi)后重建有12年的建設(shè)期，如果四川省政府能夠在水泥目前新建項目上有一個很好的規(guī)劃，可以有效保證在未來很長的一段時間內(nèi)的企業(yè)利潤。按樂觀的市場預(yù)期，投資收益率平均在15%左右。 （數(shù)據(jù)來源中國水泥網(wǎng)）

　　再次，從市場品牌的角度來看。

　　四川金頂水泥在成都及周邊地區(qū)有很強的品牌效應(yīng)。特別是在水電工程上更是有比較高的市場占有率。四川水電站的建設(shè)將是四川省電力行業(yè)的發(fā)展重點，今后將會有更多的針對水電工程的中低熱水泥的需求。

　　最后，從四川金頂?shù)纳鲜泄举Y源來分析。

　　現(xiàn)在企業(yè)上市越來越難，門檻越來越高。一般一個企業(yè)上市所需要的前期費用也會是一筆不小的數(shù)目。上市公司也有一個品牌價值。如果現(xiàn)有的非上市水泥企業(yè)接手四川金頂公司，將其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)裝入上市公司，也是一種不錯的選擇。現(xiàn)在四川金頂集團公司第一大股東華倫集團所持有的股票只占整個盤子的20%左右，也就是所接手方只須在5億左右的協(xié)議價能夠取得四川金頂集團上市公司。

　　四川金頂公司價值的體現(xiàn)在于接手方的價值取向。

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