中聯(lián)重科09年三季報點評:前3季度業(yè)績符合預(yù)期
2009年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入148.2億元,同比增長49.65%;公司凈利潤16.8億元,同比增長了20.68%;每股收益為1.00元,業(yè)績增長符合我們的預(yù)期。其中第3季度實現(xiàn)營業(yè)收入55.52億元,同比增長50.63%;實現(xiàn)凈利潤5.95億元,同比增長21.51%,對應(yīng)每股收益0.35元。前3季度公司營業(yè)收入和凈利潤保持較快增長的主要原始是公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷量保持較高增長率。
主導(dǎo)產(chǎn)品保持較快增長。受國家基建投資需求拉動,公司主導(dǎo)產(chǎn)品繼續(xù)保持了平穩(wěn)較快增長,汽車起重機銷量同比增長超過18%; 合并CIFA后,前3季度公司混凝土機械收入同比增長超過50%。我們認(rèn)為公司通過外延式擴展,報告期較上年同期合并企業(yè)增多是公司前三季度營業(yè)收入同比增長的主要因素。
財務(wù)狀況仍存壓力。前三季度公司的毛利率為5.80%,較08年同期有下降了2.54個百分點,單季度毛利率水平較穩(wěn);期間費用率控制較好,特別是銷售費用率由08年同期的6.22%下降至5.19%。另外,由于公司08年進(jìn)行了一系列的兼并收購,財務(wù)壓力仍然將大,財務(wù)費用較08年同期增加了76%?，F(xiàn)金流方面,公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為12.53億元,同比增長2490%,主要是公司加大收購力度和加大了票據(jù)的使用。
維持“推薦”評級。中聯(lián)重科作為起重機械和混凝土機械的龍頭企業(yè)之一,產(chǎn)品質(zhì)量和管理水平均處于行業(yè)領(lǐng)先地位,目前CIFA 等新合并公司運行良好,房地產(chǎn)行業(yè)景氣度大幅回升都將有利于公司進(jìn)一步發(fā)展壯大。上調(diào)公司09、10年每股收益至1.38元、1.65 元,對應(yīng)市盈率分別為19.93倍和16.67倍,估值水平合理,維持公司“推薦”投資評級。
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