去杠桿、去產能、去庫存，已成為2016年中國政府既定的經濟改革政策。在官方媒體5月9日發(fā)布的“權威人士”講話中就明確提出，去杠桿要在宏觀上不放水漫灌，在微觀上有序打破剛性兌付，依法處置非法集資等亂象，切實規(guī)范市場秩序。權威人士還表示，要堅定不移推進供給側結構性改革，“保人不保企”，勇于處置“僵尸企業(yè)”。對那些確實無法救的企業(yè)，該關閉的就堅決關閉，該破產的要依法破產，不要動輒搞“債轉股”，不要搞“拉郎配”式重組。要把人員的安置作為處置“僵尸企業(yè)”、化解過剩產能的重中之重。

  雖然中央明確強調了上述原則，但在實際情況下執(zhí)行起來并非易事。不僅“僵尸企業(yè)”僵而不死，企業(yè)利益的相關方——銀行、地方政府、債權人都希望盡量挽回損失，避免破產收場的結局。更有甚者，一些國有企業(yè)開始發(fā)揮中國特色，向各級政府、主管部門以及央行陳情，希望能夠網開一面，并得到相關支持，不要作為僵尸企業(yè)被處理掉。

  中城建控股公司就是這樣一個奇葩案例。中城建控股以前為住建部旗下的一個單位所有，在進行一場復雜的資產重組后，公司99%的股權被轉移給一個名為北京惠農基金的私募股權基金，其投資者包括四大國有商業(yè)銀行中的三家。債務高企的中城建控股的重組引發(fā)市場擔心：該公司在無法償債時，政府可能不會提供支持。據透露，中城建控股有170億元人民幣（合26億美元）債務，這些債務大部分由國內債權人持有。該公司稱其財務狀況穩(wěn)健，擁有230億元人民幣凈資產。針對市場恐慌，該公司日前向中國央行金融穩(wěn)定局發(fā)出了題為《關于穩(wěn)定企業(yè)金融局勢，避免債權人動亂的緊急請求》的求救信。在信中，中城建控股強調其與政府的密切聯系，暗示存在敏感和秘密的政治職責，稱“我們集團還擔負著特殊的使命（紀律原因不便詳述），一直得到黨和國家的高度信任”，“為此，我們決不能崩盤。”

  這封向央行發(fā)出的近乎哭訴的求救信，在市場經濟之中可以算得上是荒唐的笑話。如果該企業(yè)“沒有金融違約、償還能力正常、企業(yè)健康”，僅僅是變更股東，至于這樣驚慌嗎？顯然，如果因為重組就造成投資者如此“過份擔憂”，那么企業(yè)本身可能有就存在問題。

  類似國企通過各方活動來爭取資源，避免被作為僵尸企業(yè)來處置，在目前為數還不少。干預企業(yè)處置的理由很多，有失業(yè)壓力問題、地方經濟問題、銀行債務問題等等。值得注意的是，當前國內企業(yè)的債務問題主要集中在國有企業(yè)。近年來，國有企業(yè)是銀行信貸擴張的主要受益者。財政部最新公布的數據顯示，2016年第一季度，國有企業(yè)實現營業(yè)收入9.95萬億元，利潤4323億元，收入和利潤同比分別下降3%和13.8%，利潤率僅為4.3%。推動國企指標改善的主要動力是信貸，一季度國企總資產同比增長了15.6%至122.5萬億元，但負債則以更快的速度同比增長了18.1%，至81.2萬億元。一季度中國商業(yè)銀行體系總共向全社會投放了4.61萬億元的信貸，而國企一季度負債總額相比去年末增長了2.13萬億元，這相當于一季度新增信貸規(guī)模的一半。

  上述數據清楚地顯示，去杠桿、去產能的最大障礙，還是來自國有企業(yè)。民營企業(yè)出事，有關部門會立刻查處，銀行立刻抽貸，以防企業(yè)跑路。而國企出了事，有東家的向東家求救，沒有東家的就向政府、向央行求救。目前，銀行對企業(yè)的融資、企業(yè)債務都集中在國有企業(yè)。即使到了破產邊緣，還在以陳情的方式向政府求救。權威人士在講話中已經明確表態(tài)，要有序打破剛性兌付，處理僵尸企業(yè)“保人員不保企業(yè)”。如果在這一輪債務整頓中不對國有企業(yè)動手術，那么“去杠桿、去產能”的改革就難以成功。

  最終分析結論：

  去杠桿、去產能的關鍵在于清除國企的利益障礙，只有允許國企破產出清，才能真正推動結構性的改革。