三一重工:行業(yè)龍頭發(fā)展迅速
房地產(chǎn)市場持續(xù)走暖及基礎(chǔ)建設(shè)投入的不斷增加讓公司直接受益。
伴隨著年初房地產(chǎn)市場的強勁反彈,今年下半年開始房地產(chǎn)新開工面積當月值同比開始實現(xiàn)了正的增長,累計值也于今年10 月份實現(xiàn)首次同比增長。混凝土機械行業(yè)與房地產(chǎn)市場相關(guān)性較大,約53%的混凝土機械用于房地產(chǎn)開發(fā)。今年1-10 月份混凝土機械行業(yè)累計產(chǎn)量達到了324768 臺,同比增長40%。出于對于整個房地產(chǎn)市場的良好預(yù)期和近期高產(chǎn)銷率的估計,預(yù)計今年第四季單季度混凝土機械產(chǎn)量能保持在40%左右的增長。
即將注入的三一重機挖掘機資產(chǎn)為公司未來增長提供了強有力的保證。
前9個月三一重機實現(xiàn)挖掘機累計銷售達到4983 臺,預(yù)計年底累計銷售達到5400臺左右,這與公司去年年末所預(yù)計的5707 臺基本持平。三一重機挖掘機的市場占有率從08 年年初的3.3%迅速增長到了如今的6.5%,在國內(nèi)同行中位列第二,而且產(chǎn)品主要以獲利能力相對較高的中挖為主。隨著挖掘機市場的復(fù)蘇,我們提高了三一挖掘機為公司創(chuàng)造價值能力的預(yù)期。
明年國際鋼材價格走勢將對公司成本構(gòu)成一定壓力。
鞍鋼,首鋼和濟鋼于近期宣布了100 到200 元不等的調(diào)價,而世界三大鐵礦石巨頭也在謀劃2010 年鐵礦石價格在2009 年基礎(chǔ)上提高30-35%。在整個工程機械行業(yè)略顯疲態(tài)之時無疑是雪上加霜之舉。但三一處于優(yōu)勢地位的產(chǎn)品,能夠較好的抵御來自成本上漲的壓力,能將成本部分轉(zhuǎn)嫁于下游企業(yè)。
預(yù)測2009-2010 年業(yè)績將保持穩(wěn)定增長,給予“增持”評級。
預(yù)測公司2009-2011 年EPS 將分別達到1.34 和1.6,對應(yīng)2009 年及2010 年市盈率為28.54 及23.9 倍,相對行業(yè)40.2 倍平均動態(tài)P/E,估值相對合理。給予“增持”的投資評級。
風險:
由于房地產(chǎn)市場泡沫的不斷變大,國家很可能出臺調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)的政策,從而間接影響下游產(chǎn)業(yè)公司產(chǎn)品的需求,明年下半年公司的主營銷售將面臨不小的壓力。
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