山推股份:08年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%
山推股份公告:08年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21%至5.04億人民幣，收入同比增長(zhǎng)37%至65.82億人民幣，收入增長(zhǎng)主要是得益于國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)推土機(jī)及挖掘機(jī)銷(xiāo)售強(qiáng)勁增長(zhǎng)、推土機(jī)市場(chǎng)份額由50%擴(kuò)大至55%以及良好的成本控制。盡管期間原材料(尤其是鋼材)價(jià)格大幅上升，但是通過(guò)成本控制和運(yùn)營(yíng)效率的提高，公司整體毛利率僅同比下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
推土機(jī)主要應(yīng)用于公路、鐵路和水利設(shè)施的建設(shè)，雖然全球宏觀經(jīng)濟(jì)有所回落，但是政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，將抵消出口的負(fù)面影響。
配件業(yè)務(wù)方面，未來(lái)公司將爭(zhēng)取增加配套廠商，爭(zhēng)取更多產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)際知名工程機(jī)械制造企業(yè)的全球采購(gòu)體系。
我們預(yù)計(jì)09年的公司銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)16%，銷(xiāo)售額超過(guò)76億元，預(yù)計(jì)09年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17%，凈利潤(rùn)達(dá)到5.9億元。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
由于全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，公司的出口業(yè)務(wù)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將不會(huì)出現(xiàn)和前幾年一樣需求旺盛的情況。
估值
公司管理層09年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)收入66億元，我們預(yù)計(jì)公司完全有能力超額完成制定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。由于市場(chǎng)整體估值回升，參考18倍09年預(yù)測(cè)市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)自14.69元下調(diào)至14.04元人民幣。對(duì)該股維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
收入水平分析。以08年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司推土機(jī)以及配件業(yè)務(wù)對(duì)公司收入貢獻(xiàn)分別為41%和34%，是公司的主打產(chǎn)品。憑借多年的經(jīng)驗(yàn)累積，公司在主打產(chǎn)品上具備了絕對(duì)強(qiáng)的技術(shù)水平、品牌優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)份額，未來(lái)公司在鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上將進(jìn)入其他工程機(jī)械產(chǎn)品市場(chǎng)，比如叉車(chē)、裝載機(jī)、混凝土機(jī)械和挖掘機(jī)等。配件業(yè)務(wù)方面，未來(lái)公司將爭(zhēng)取增加配套廠商，爭(zhēng)取更多產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)際知名工程機(jī)械制造企業(yè)的全球采購(gòu)體系。
收購(gòu)情況。山推公告收購(gòu)濟(jì)寧山推物流有限公司100%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格370萬(wàn)元，收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于08年大約8倍的市盈率。同時(shí)山推將花費(fèi)3,057萬(wàn)元參與對(duì)山東銳馳機(jī)械的增資擴(kuò)股，增資后山推的持股比例將由原來(lái)的24.4%上升到51.0%，收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于08年大約2倍的市凈率。山東銳馳主要業(yè)務(wù)是零部件的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，對(duì)公司擴(kuò)大配件業(yè)務(wù)有一定幫助，不過(guò)短期來(lái)看對(duì)公司業(yè)績(jī)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的提升。
行業(yè)前景。推土機(jī)主要應(yīng)用于公路、鐵路和水利設(shè)施的建設(shè)，雖然全球宏觀經(jīng)濟(jì)有所回落，但是政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入將抵消出口的影響。從09年1-2月的數(shù)據(jù)來(lái)看，出口下滑速度很快，1-2月整個(gè)推土機(jī)行業(yè)同比下滑40%左右，受出口的影響，山推的1-2月推土機(jī)銷(xiāo)量632臺(tái)，同比下滑16%。由于出口比重較小，挖掘機(jī)行業(yè)在09年1-2月份的表現(xiàn)好于推土機(jī)，整個(gè)挖掘機(jī)市場(chǎng)同比上升6%，小松山推在1-2月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)10%。
盈利分析。我們預(yù)計(jì)09年的公司銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)16%，銷(xiāo)售額超過(guò)76億元，預(yù)計(jì)09年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17%，凈利潤(rùn)達(dá)到5.9億元。
（中國(guó)混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
推土機(jī)主要應(yīng)用于公路、鐵路和水利設(shè)施的建設(shè)，雖然全球宏觀經(jīng)濟(jì)有所回落，但是政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，將抵消出口的負(fù)面影響。
配件業(yè)務(wù)方面，未來(lái)公司將爭(zhēng)取增加配套廠商，爭(zhēng)取更多產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)際知名工程機(jī)械制造企業(yè)的全球采購(gòu)體系。
我們預(yù)計(jì)09年的公司銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)16%，銷(xiāo)售額超過(guò)76億元，預(yù)計(jì)09年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17%，凈利潤(rùn)達(dá)到5.9億元。
評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
由于全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，公司的出口業(yè)務(wù)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將不會(huì)出現(xiàn)和前幾年一樣需求旺盛的情況。
估值
公司管理層09年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)收入66億元，我們預(yù)計(jì)公司完全有能力超額完成制定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。由于市場(chǎng)整體估值回升，參考18倍09年預(yù)測(cè)市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)自14.69元下調(diào)至14.04元人民幣。對(duì)該股維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
收入水平分析。以08年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，公司推土機(jī)以及配件業(yè)務(wù)對(duì)公司收入貢獻(xiàn)分別為41%和34%，是公司的主打產(chǎn)品。憑借多年的經(jīng)驗(yàn)累積，公司在主打產(chǎn)品上具備了絕對(duì)強(qiáng)的技術(shù)水平、品牌優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)份額，未來(lái)公司在鞏固現(xiàn)有優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上將進(jìn)入其他工程機(jī)械產(chǎn)品市場(chǎng)，比如叉車(chē)、裝載機(jī)、混凝土機(jī)械和挖掘機(jī)等。配件業(yè)務(wù)方面，未來(lái)公司將爭(zhēng)取增加配套廠商，爭(zhēng)取更多產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)際知名工程機(jī)械制造企業(yè)的全球采購(gòu)體系。
收購(gòu)情況。山推公告收購(gòu)濟(jì)寧山推物流有限公司100%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格370萬(wàn)元，收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于08年大約8倍的市盈率。同時(shí)山推將花費(fèi)3,057萬(wàn)元參與對(duì)山東銳馳機(jī)械的增資擴(kuò)股，增資后山推的持股比例將由原來(lái)的24.4%上升到51.0%，收購(gòu)價(jià)格相當(dāng)于08年大約2倍的市凈率。山東銳馳主要業(yè)務(wù)是零部件的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，對(duì)公司擴(kuò)大配件業(yè)務(wù)有一定幫助，不過(guò)短期來(lái)看對(duì)公司業(yè)績(jī)并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的提升。
行業(yè)前景。推土機(jī)主要應(yīng)用于公路、鐵路和水利設(shè)施的建設(shè)，雖然全球宏觀經(jīng)濟(jì)有所回落，但是政府加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入將抵消出口的影響。從09年1-2月的數(shù)據(jù)來(lái)看，出口下滑速度很快，1-2月整個(gè)推土機(jī)行業(yè)同比下滑40%左右，受出口的影響，山推的1-2月推土機(jī)銷(xiāo)量632臺(tái)，同比下滑16%。由于出口比重較小，挖掘機(jī)行業(yè)在09年1-2月份的表現(xiàn)好于推土機(jī)，整個(gè)挖掘機(jī)市場(chǎng)同比上升6%，小松山推在1-2月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)10%。
盈利分析。我們預(yù)計(jì)09年的公司銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)16%，銷(xiāo)售額超過(guò)76億元，預(yù)計(jì)09年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17%，凈利潤(rùn)達(dá)到5.9億元。
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